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MEL: 八月 2011

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合成交易所買賣基金（ETF）涉及複雜結構，多個市場的監管機構最關注這類產品的交易對手風險。證監會昨天公布， 13隻A股合成ETF必須由100%的抵押品支持，如果以股票為抵押品，更要達到120%的水平，今年10月31日起實施。 證監會一直要求單一對手風險不能超過產品資產淨值10%，現在從抵押品方面着手。證監會署理行政總裁張灼華相信，提高抵押品水平，可更有效減輕本地合成ETF的交易對手風險。 根據新措施，本地合成ETF基金經理必須提高每隻本地合成ETF的抵押品水平，最少相等於ETF交易對手風險總額的100%，確保合成ETF為模擬指數表現而進行的所有金融衍生工具交易，均備有抵押品，從而抵銷交易對手風險。 證監會表示， 相關合成ETF基金經理還要訂立審慎的抵押品扣減（haircut）政策，尤其是當抵押品屬於股本證券，這類抵押品的市值，要相等於交易對手風險總額120%。 以全球最普遍的抵押品美國國債為例，本月初標準普爾調低美國主權評級後，理論上其作為抵押品的價值便會下跌，收取抵押品的一方可能要求更多抵押品，或減低倉位水平。 標籤： Algorithm Trading. 至今本港的ETF共76隻，實物...

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MEL: 三月 2011

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10年前，中國的男裝市場還未成形，社會剛進入小康時期，改善食物和居住環境更為要緊，男士不會在服裝上花上心思。不過，近兩三年內地中產人士的數目大為增，部分年輕白領對服裝的款式較前輩更有要求，令到男裝市場增長十分快速。不過，老牌子又不是沒有生存空間，畢竟內地選擇傳統「正裝」的成熟消費者仍不數，老牌男裝生產商金利來（533）便靠中國市場帶動，去年純利突破4億元，迎來業務上的「第二春」。 內地男裝市場近年發展相當快速。根據Frost and Sullivan調查資料，男裝零售市場於2008及2009年的增長分別達到15%及14%。金融海嘯令到消費額稍為放慢，但多間男裝股陸續公布業績，卻見生意滔滔。 股神畢非德正在進行亞洲訪問，走訪印度和南韓企業，這位2011年福布斯排名第三位的富豪，今次訪問的言論絕對有參考價值，不妨跟隨股神的足迹，發掘亞洲投資機會。 12300;如果你問我，五年、十年或二十年後，美元能否保持2011年的購買力，我告訴你不會」. 投資股市，那麼投資什麼地區和行業好呢？他的亞洲之旅，也反映他的投資對象要有什麼質素。 畢非德在行程中強調，印度是他屬意的四大投資市場之一。年...此次印度之行&#652...

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MEL: 最具影響力女性與SOHO中國

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近日市況沉悶，投資者轉趨審慎，在悶局下，一則頗有趣的新聞值得一看。話說《福布斯》近日公布今年100名全球最具影響力的女性，各國女政要上榜不足為奇，但有趣的是連SOHO中國（410）CEO張欣亦排名48位。張欣到底有何「巴閉」之處，擁有一個如此具影響力的領導人，又對該股有何利好？ 說到張欣，有人可能認為是曾被胡潤評為中國第一女首富的玖龍紙業（2689）老闆張茵。不過，此張欣不同彼張茵，兩者雖然都屬於成功女性，但一個低調一個高調，性格截然不同。 張欣的成長故事頗具傳奇色彩，在北京出生，後移居香港，再到英國留學，曾在高盛任職，與潘石屹結婚後共同創立SOHO中國。兩夫妻同樣高調，潘總熱愛就不同政策發表個人意見，其新浪微博上的「粉絲」近630萬人，而張欣微博上的「粉絲」亦有230多萬人。 據說，這對高調的夫妻在面對傳媒上各有分工，英文了得的張欣專職海外媒體，潘石屹則主要應對國內媒體。難怪 辛思維. 也發現，在《華爾街日報》或《金融時報》等媒體上不時會看到有關張欣的訪問，這些媒體已經把她塑造成現代中國女性的典範。 訂閱： 張貼留言 (Atom). 美元危機 誰是Winner and Loser？

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MEL: 美元危機 誰是Winner and Loser？

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美元危機 誰是Winner and Loser？ 美國國債歷史性失去標普AAA評級，令市場再度擔心美元的購買力下滑， 兌瑞士法郎滙價曾大幅抽升，逼得瑞士政府宣布必要時將瑞郎與歐羅掛鈎，兌美元單日滙價回吐5%。 在這場美元貶值的風風雨雨中，誰會是贏家和輸家？想當然的受惠者可能未必受惠，一些隱於市的公司或許更值得留意。 美元問題觸發金融市場波動，環球股市連跌兩周，估值之調整是否已反映美元風險？ 各路人馬持不同意見。美國股神畢非德接受美國《財富》雜誌訪問時指出，在上周美股暴跌期間進行了一次沽債換股，加碼買進包括大西洋保險公司（Transatlantic）等股票，又以低利率賣出20億元巴郡的優先無擔保債券。 本報首席顧問、人稱「曹Sir」的曹仁超則表示，當恒生指數跌至19000點時，已開始「抄底」買第一輪貨，日前受訪時表示股票佔整體持倉約15%，出擊目標集中於工業股。 市場對美元的信心相當受有沒有QE3的影響。其實，美元增加債務支付賬單的做法由來以久，以量化寬鬆形式推行的QE1，獲得市場正面反應，但再行QE就可謂「招式已老&#1...相信，聯儲局在壓力下，不會以「QE3...

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MEL: 四月 2011

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內地電荒範圍擴大，有人抱怨新能源「上位」不力，未能發揮取代煤電的作用。然而，新能源作為「十二五」重點發展行業，還需要最少五年時間培育才能成熟，又怎能一下子代替煤電？過去一段時間，市場對新能源充滿無限憧憬。不過近期首季業績公布，代表風電的金風科技（2208）及代表太陽能的卡姆丹克太陽能（712）卻有迥然不同的表現，「新能源」確實並非美好前景的保證。 相對於煤電的高污染，一眾新能源的最大好處就是夠潔淨、夠環保。只不過，大家不能忽視的是這些所謂的新能源其實早就存在，之所以一直未能普及，當然有其缺點，主要存在造價貴及不穩定的問題。不過，在國策推動下，各地惟有排除萬難，推動新能源。 只不過，推動過程始終問題重重。以風電為例，其實早就有人提出，風電併網出現問題，電力被浪費，而部分地方亂建風場，成效下降，甚至出現市場飽和的問題。所以金風上市以來一直不被看好，直到3月中日本出現核電危機，才令市場一時忘卻風電難題，出現數天的熱情炒作。 相反，內地的稅制則複雜得多，稅率亦更高。在個人所得稅方面與香港一樣，採用累進稅制，收入超過10萬元（人民...尤記得數年前，內地藝人劉曉慶，就因為被指逃稅超過1...所以近期&#65292...

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MEL: 五月 2011

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目的其實是過江取經，了解不同產業運作和風險元素，減低對「外行」報告過分依賴。 就以目前不少本港上市公司收購或注入內地礦產項目來說，這位老友看過、經歷過後，結論是：凡在內地買礦，大多作假，兼且買貴。細究其中，這些交易的評估儲量差異大，缺乏可靠專業評估，買家最終要付出過高溢價。在其經驗中，礦場買價水分雖高，但幸好的是其買入的礦場附帶一幅土地發展物業作補貼，一來一回還是有賺。然而，這些過程中，亦令他了解到目前不少注入上市公司的礦務項目，往往經過各層人士「抽水」下，最終會以數十倍的溢價購入；當然亦有以「合理」價格注入換取一批大折讓的可換股票據及股票，最終獲利數以億元計。 凡此種種例子當中，一再說明不同產業有不同財技及風險，作為投資者要了解這些元素，對日後選股幫助非淺。更重要的是，在中國這個極具風險的新興市場，縱然機會處處，但政策風險來自四方八面，投資者抱住西方市場思維作投資決定，未必行得通；反而擴大國際視野，實戰經驗及洞悉國策更加不可或缺。 其中，聚集了大批港資企業的東莞虎門鎮，近期就宣布5月11日至6月18日工業用電，. 將生產線移到內陸雖然可以降低勞動力成本，但過程中仍涉及一大筆額外支出&#1...

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MEL: 兩個PMI榮枯互見　突顯中小企之困

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左右內地經濟政策的，除了通脹因素外，企業目前的經營狀況相信亦是中央需要考慮的重要因素。早前公布的7月滙豐中國採購經理人指數（PMI）跌至48.9，顯示內地製造業活動出現萎縮；不過，周一（1日）公布的官方PMI數據卻仍保持在50以上，未見收縮。兩個數據之間的差距，對目前中國的經濟發展又有何啓示呢？ 50屬於PMI指數的榮枯分界點，低於50顯示製造業萎縮，高於50則代表製造業仍在擴張。從滙豐公布顯示，內地製造業的現況不太樂觀，但官方數據雖然同樣比6月份下降，但仍達到50.7，顯示增長縱使近乎停滯，但仍未收縮。 官方與滙豐PMI數據的差異，令人感到有點兒迷惑，到底目前內地的經濟仍在擴張，還是已經開始收縮呢？其實，兩項數據所以出現差異，是因為 滙豐PMI所取的樣本中，涉及更多中小企及民企，而官方PMI則主要覆蓋大中型國企。 所以， 數據的差異正好反映目前中小企及民企經營困難，而大型國企的情況則仍較為平穩。 事實上，企業沒有訂單固然無奈，最痛苦的反而是那些擁有好項目，卻沒有足夠資本拓展的企業。 訂閱： 張貼留言 (Atom). 美元危機 誰是Winner and Loser？

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MEL: 二月 2011

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12297;（編按　全文刊本報2月18日第三十八版），貫穿其中的一個思想，是在波譎雲詭的國際金融環境下，香港擁有的外滙資產愈多，愈能保障安全。 這顯然是事實，我毫不反對。不過，我們也不可忘記，金融安全的背後也有着沉重的成本。截至2010年12月止，外滙基金的總資產是2.35萬億港元，等於每名港人平均有33萬港元押在外滙基金之上。就算我們扣掉外滙基金的欠債部分，只把政府可自由運用的5923億財政儲備和5914億的基金權益加起來，也有接近1.2萬億的天文數字，每名港人平均有17萬元由金管局託管。 對此，我們不能不問幾個問題：外滙基金的資產要多少才最合理？亦即其成本與效益間如何尋得平衡；這筆資產應用在什麼地方，不應用在什麼地方？如現在的資產已經過多，額外的資產應如何處理？ 第一是用以捍衞聯繫滙率；第二是在金融體制出問題時，有財力可出手挽救；第三是政府財政出現赤字時，有儲備支持，不用借債。對這三大用途，我們可逐點分析。 用以支撐聯繫滙率的所謂貨幣基礎，今年1月共有1.06萬億港元，其中的2500億元是. 我認為除了貨幣基礎外，聯滙制已不再需要額外的儲備了。原因有二，. 香港的銀行資產有12.3萬億&#6...

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MEL: 七月 2011

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蘋果系列產品fans眾多，難怪公司最新公布的季度業績「爆燈」，尤其包括香港在內的大中華區的表現更令同業羨慕不已。平板電腦漸成新潮流，國產名牌聯想（992）當然不甘後人，近期推出三款新平板電腦，期望與iPad分享這個愈來愈大的餅，為股份增添有利的賣點。 在iPad和iPhone熱賣之下，蘋果派出一份「靚靚」的業績。過去一個季度集團共售出了2034萬部iPhone及925萬部iPad，按年增長了183%。在亞太區銷售額達到63.3億美元，同比增長247%，中國市場對公司的業績增長非常關鍵，季內大中華地區的銷售額急增至38億美元。 亞洲佔整體市場愈來愈重要。里昂統計顯示，全球電腦的付運量之中，有28%來自亞太區，聯想自身的付運量達到57%，遠超過行業平均，預期區內強勁的需求，可帶動聯想平板電腦的銷情。 在過去一季，蘋果公司在大中華區的銷售額急增6倍多，成績驕人。 當然，「e人e本」本的資源畢竟有限，長遠發展須有更大的「水喉」射住，這支奇軍的營運策略被聯想看中，搶攻商務市場。 在港鐵車廂中，常常看到人們聚精會神在手機屏幕上玩「憤怒鳥」遊戲，這幾隻可愛的鳥&...蘋果、三星（Samsu...事實上，...